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中煙香港上市暴漲逾4倍,假如有機會在A股上市,結果會怎樣?
2019-07-05
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    作為一個比較特殊的領域,且具有壟斷的因素,中國煙草很難在A股市場實現上市的目標。但是,作為中國煙草總公司旗下的公司,中煙香港已經于今年6月12日完成在港上市。不過,需要注意的是,中煙香港屬于中國煙草總公司旗下的國際業務平臺,與市場預期的暴利業務還是存在實質性的區別。

    實際上,縱觀中煙香港的毛利率與利潤率,卻基本上處于非常低迷的狀態。其中,從2018年年報數據顯示,中煙香港營業額達到70.33億港元,但凈利潤僅有2.59億港元,凈利率僅有3.72%。至于毛利率,則僅錄得5.30%的水平。與此同時,縱觀近年來中煙香港的平均毛利率與凈利率基本上不超過8%,這顯然與暴利行業的形象有著實質性的差別。

    但是,作為一家容易被投資者誤解的上市公司,卻在港股市場中獲得了大幅炒作的表現。

    在今年6月12日上市掛牌之前,中煙香港的發售價格僅為每股4.88港元,公司發行僅有約1.66億股,折合市值非常低。但是,在中煙香港上市以來,股票價格卻呈現出大幅上漲的局面。時至目前,中煙香港上市僅有十五個交易日,而其股票價格已從4.88港元暴漲至7月3日最高的28.5港元,上市暴漲逾四倍,相應的股票市值也飆升數倍。

    然而,在7月3日,正當市場熱炒中煙香港之際,中煙香港股票價格卻從高位大幅下行,盤中一度跌幅近腰斬,市場投機色彩一下子得到了打擊。但是,在中煙香港股價暴跌之后,其對應的TTM市盈率仍然達到49.28倍,與當初發行時僅有11倍左右的市盈率有著較大的差距。

    談及中煙香港,人們很容易聯想起中國煙草。對于中國煙草,其賺錢能力確實非常強大,而其一年利潤甚至超過A股市場幾家巨頭上市公司的總和。由此可見,對于其全資附屬公司的價格爆炒,還是有著一定程度上的心理因素。

    不過,中煙香港終究還是中國煙草總公司旗下的國際業務平臺,其利潤率、毛利率持續偏低,卻很難把暴利行業聯想到一起。但是,縱觀兩地市場,即使中煙香港只是中國煙草的旗下國際業務平臺,但憑借中國煙草的背書,卻為中煙香港帶來了較強的稀缺優勢。與此同時,憑借上市初期市盈率偏低、流通市值較小等優勢,也成為了短期資金持續關注的對象,價格遭到熱炒也就不可避免了。

    假如中煙香港有機會在A股上市,即使并非完全純正的煙草股,但憑借其背書與流通市值優勢,同樣難逃資本炒作的命運。與此同時,作為散戶化程度更高的A股市場,散戶追漲中煙香港的意愿可能遠高于港股市場,而A股市場投資者一夜暴富的心態更為明顯。

    不過,與港股市場相比,因A股市場擁有漲跌幅的限制,且采取T+1的交易制度模式。因此,對于中煙香港而言,也存在很大機會獲得更高的估值溢價。時至目前,港股市場TTM市盈率不足50倍,而作為資金推動效應更明顯的A股市場,中煙香港可能會獲得更高的估值水平,且其日均換手率與成交量能也有望遠高于港股市場。

    稀缺性與低流通市值,在A股市場中似乎非常吃香??v觀A股市場的稀缺行業以及稀缺上市公司,基本上可以獲得較高的估值溢價,甚至吸引部分特定長期資金的持續跟蹤。

    不過,因A股乃至港股市場缺乏有效的對標品種,而具備稀缺優勢的上市公司往往可以獲得更好的估值預期。與此同時,對于中煙香港而言,即使長期處于利潤率、毛利率低的狀態,且深受國內控煙政策以及股權集中等因素的影響,但中煙香港的資本吸引力仍然較強,憑借其強大的背書以及獨特的稀缺優勢,反而會抵消掉不少的不利因素。

    或許,在中煙香港估值逐漸回歸理性之后,反而更容易吸引部分長期資本的關注。但是,對于暴漲環境下追漲的散戶投資者,本來希望借此實現一夜暴富的目的,卻因貪婪導致深度套牢,而7月3日中煙香港股票價格的大起大落,也給部分盲目追漲的投資者留下了深刻的教訓。

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草根簡介


郭施亮,財經評論員、每經智庫專欄作家,廣東廣播電視臺城市之聲特約經濟觀察員,深圳電視都市頻道特約財經觀察員,2013年度搜狐最佳財經行業自媒體人。聯系郵箱:[email protected]
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